ACCIONES PREFERENTES EXPLICADAS: CAPITAL HÍBRIDO CON RIESGO DE COLA SIMILAR AL DE LAS ACCIONES

Las acciones preferentes, también conocidas como acciones preferentes, son un tipo de propiedad en una corporación que tiene mayor derecho sobre los activos y las ganancias que las acciones ordinarias. Generalmente, las acciones preferentes conllevan dividendos fijos que deben pagarse antes de los dividendos a los accionistas comunes. En cierto modo, las acciones preferentes se sitúan entre el capital y la deuda, ofreciendo características de ambos, lo que les otorga la clasificación de valor "híbrido".

A diferencia de las acciones ordinarias, los titulares de acciones preferentes no suelen tener derecho a voto, aunque esto puede variar según la entidad emisora ​​y la clase de acción específica. Sin embargo, su derecho contractual a recibir dividendos antes que los accionistas comunes ofrece un nivel de previsibilidad en los ingresos, a menudo apreciado por los inversores conservadores.

Características clave de las acciones preferentes

• Prioridad de dividendos: Los accionistas preferentes reciben pagos de dividendos fijos antes de que se paguen dividendos a los accionistas comunes.
• Reclamos de activos: En caso de liquidación, los accionistas preferentes tienen una clasificación superior a la de los accionistas comunes, pero inferior a la de los tenedores de bonos.
• Características híbridas: Presenta características tanto del capital (propiedad) como de la deuda (pagos regulares, preferencia en los reclamos).
• Ventaja limitada: A diferencia de las acciones comunes, las acciones preferentes tienen una apreciación de precio limitada debido a sus características similares a la renta fija.
• Capacidad de rescate: Muchas acciones preferentes pueden ser rescatadas por la empresa emisora ​​a precios predeterminados después de un cierto período. Fecha.

Tipos de Acciones Preferentes

El mercado de valores preferentes ofrece diversas variaciones estructurales diseñadas para satisfacer las necesidades de emisores e inversionistas:

• Preferentes Acumulativas: Paga dividendos atrasados ​​si no se pagaron en períodos anteriores.
• Preferentes No Acumulativas: No paga dividendos no pagados.
• Preferentes Convertibles: Pueden convertirse en un número predeterminado de acciones ordinarias.
• Preferentes Perpetuas: No tienen fecha de vencimiento y pagan dividendos indefinidamente hasta que se solicitan o se rescatan.
• Preferentes Participativas: Ofrecen la posibilidad de dividendos adicionales por encima de la tasa establecida, dependiendo de las ganancias.

Razones por las que las Corporaciones Emiten Acciones preferentes

Las empresas utilizan las acciones preferentes como una herramienta flexible para captar capital, especialmente en sectores como los servicios públicos y los servicios financieros. Entre las razones se incluyen:

• Preservación de los ratios de endeudamiento: Consideradas contablemente como capital, las acciones preferentes ayudan a mantener ratios de endeudamiento favorables.
• Discreción en dividendos: A diferencia de los intereses de los bonos, los dividendos preferentes a menudo pueden diferirse sin incurrir en impago.
• Atractivo para inversores que buscan ingresos: Las empresas pueden ampliar su base de inversores atrayendo a quienes prefieren flujos de ingresos predecibles.

Consideraciones fiscales

En muchas jurisdicciones, los dividendos cualificados de las acciones preferentes pueden tributar a un tipo impositivo inferior al de los intereses de los bonos, dependiendo de la situación fiscal y la ubicación del inversor. Esta ventaja fiscal puede ser un componente clave de la rentabilidad total que ofrecen los valores preferentes.

Acciones preferentes vs. acciones ordinarias

Al comparar las acciones preferentes con las ordinarias, la compensación generalmente radica en la estabilidad de los ingresos frente al potencial de crecimiento. Las acciones preferentes son atractivas para los accionistas centrados en los ingresos que buscan una menor volatilidad y pagos regulares, mientras que las ordinarias se dirigen a los inversores que buscan la revalorización del capital y la influencia corporativa a través del derecho a voto.

Tanto las acciones preferentes como los bonos corporativos son instrumentos titulizados que las empresas utilizan para captar capital sin renunciar al control operativo. Sin embargo, difieren notablemente en estructura, situación legal e impacto en la relación riesgo-recompensa de una cartera.

Diferencias legales y de reclamaciones

• Los tenedores de bonos son acreedores. Tienen un derecho legal al capital e intereses que deben cumplirse para evitar el impago.
• Los accionistas preferentes son copropietarios. Sus dividendos suelen poder diferirse sin impago legal, pero se acumulan en el caso de las acciones preferentes acumulativas.

Expectativas de ingresos y estabilidad

Los tenedores de bonos reciben pagos fijos de intereses durante la vida del bono y el reembolso del capital al vencimiento. Los accionistas preferentes reciben dividendos anticipados a una tasa predeterminada, pero los pagos pueden ser variables y, en el caso de los no acumulativos, incluso omitirse permanentemente.

Esto hace que los bonos sean generalmente menos volátiles y de menor riesgo, ofreciendo un mayor derecho de reclamación en caso de quiebra, pero también un menor potencial de crecimiento. Las acciones preferentes suelen ofrecer mayores rendimientos para compensar su mayor riesgo e iliquidez.

Deuda vs. Capital en los Balances Generales

Desde una perspectiva contable, los bonos se clasifican como pasivos. Las acciones preferentes, especialmente las perpetuas o a largo plazo, suelen tratarse como capital, lo que ofrece a los emisores mayor flexibilidad en sus balances según las métricas regulatorias o de las agencias de calificación.

Duración y Sensibilidad al Precio

Las acciones preferentes son generalmente instrumentos de mayor duración que los bonos, especialmente si son perpetuas. Esto las hace más sensibles a las fluctuaciones de los tipos de interés, un factor cada vez más relevante en entornos de volatilidad de los tipos. Para los inversores, esto puede traducirse en mayores fluctuaciones de precios y posibles pérdidas si los tipos de interés suben rápidamente.

Acciones preferentes convertibles y movimientos de precios

Las acciones preferentes convertibles ofrecen flexibilidad de propiedad, ya que pueden canjearse por un número fijo de acciones ordinarias bajo ciertas condiciones. Esta característica proporciona a las acciones convertibles una exposición parcial a la apreciación del precio de las acciones, aunque introduce riesgos de cola similares a los de la renta variable en escenarios bajistas. Los bonos tradicionales rara vez ofrecen esta vinculación con la renta variable, excepto en valores híbridos especializados.

Consideraciones sobre el riesgo de rescate

Tanto las acciones preferentes como los bonos pueden ser rescatables antes del vencimiento, lo que puede limitar el potencial alcista y exponer a los inversores a riesgos de reinversión. Esto es especialmente común en entornos de tipos de interés a la baja, donde los emisores refinancian a costes más bajos. Si bien los mercados de bonos generalmente ofrecen mayor transparencia y regulación, la negociación de acciones preferentes puede ser relativamente ilíquida y fragmentada, lo que plantea riesgos adicionales de fijación de precios.

Herramientas de diversificación de cartera

Las acciones preferentes ofrecen un atractivo componente de diversificación dentro de las carteras de renta fija o orientadas a la renta. Su correlación históricamente baja con los rendimientos de los bonos del Tesoro y los índices bursátiles puede amortiguar la volatilidad del mercado. Sin embargo, en situaciones crediticias graves, las acciones preferentes suelen depreciarse más que los bonos debido a su posición subordinada.

Los inversores institucionales y minoristas cualificados suelen incorporar las acciones preferentes como parte de su estrategia táctica de renta variable más amplia, especialmente en entornos de tipos altos o inflacionarios. La diligencia debida sigue siendo fundamental para comprender la dinámica de riesgo específica de cada estructura.

Si bien las acciones preferentes ofrecen mejores rendimientos y prioridad de dividendos, existen importantes consideraciones sobre el espectro de riesgo. Los inversores deben sopesar los riesgos de cola inherentes a los valores subordinados y analizar la solvencia crediticia específica del emisor, la exposición a las tasas y la liquidez del mercado.

Exposición al riesgo crediticio

Las acciones preferentes ocupan un lugar más bajo en la estructura de capital que la deuda, lo que significa que los tenedores absorben mayores pérdidas en escenarios de reestructuración o quiebra. Los emisores con calificación inferior al grado de inversión, como las instituciones financieras junior o los REIT, presentan mayores riesgos de incumplimiento crediticio, especialmente durante eventos de estrés sistémico.

La falta de garantías y la naturaleza discrecional de los pagos de dividendos pueden reducir la protección que tradicionalmente ofrecen los instrumentos de deuda sénior. Durante las crisis, las suspensiones de dividendos son frecuentes, lo que afecta considerablemente las expectativas de rentabilidad total.

Riesgo de tipo de interés y duración

La mayoría de las acciones preferentes son de tipo fijo, lo que las hace susceptibles al riesgo de duración: cuanto mayor sea el vencimiento o la perpetuidad, mayor será la sensibilidad a las políticas de tipos de interés de los bancos centrales. Cuando suben los tipos de interés, los precios de las acciones preferentes suelen bajar, ya que los instrumentos más nuevos ofrecen mayores rendimientos.

Las acciones preferentes de tipo variable pueden mitigar este riesgo ajustando los dividendos en función de los índices de referencia del mercado, aunque tienden a ofrecer rendimientos base más bajos. Las acciones preferentes perpetuas, por naturaleza, magnifican considerablemente la sensibilidad a la duración.

Limitaciones de liquidez

Las acciones preferentes se negocian con menos frecuencia que las acciones ordinarias o los bonos. Esta menor liquidez puede resultar en mayores diferenciales entre oferta y demanda, una menor precisión en el descubrimiento de precios y dificultades para cerrar posiciones durante períodos de tensión en el mercado. Las acciones preferentes que cotizan en las principales bolsas, como la NYSE, ofrecen un acceso algo más sencillo, mientras que los tramos extrabursátiles o institucionales siguen siendo nicho.

Perspectiva de rendimiento frente a rentabilidad total

Los inversores suelen optar por acciones preferentes para obtener flujos de ingresos estables mediante rendimientos superiores a la media. Sin embargo, los cálculos de la rentabilidad total también deben tener en cuenta las pérdidas de capital debidas a subidas de tipos de interés o suspensiones de dividendos. El seguimiento del rendimiento a largo plazo debe evaluar la rentabilidad ajustada al riesgo a lo largo de los ciclos del mercado, en lugar de únicamente el rendimiento nominal.

Rendimiento del mercado durante eventos extremos

Las acciones preferentes han tenido históricamente un rendimiento inferior durante crisis como la crisis financiera de 2008 o los temores por la COVID-19 a principios de 2020. Como capital casi permanente, sus precios cayeron significativamente durante las crisis crediticias, incluso para emisores financieros con alta calificación crediticia. Los cambios regulatorios suelen afectar el tratamiento de los instrumentos preferentes en situaciones de estrés, especialmente en el sector bancario.Por ejemplo, según las normas de Basilea III, los bancos pueden emitir capital adicional de nivel 1 (AT1), un tipo de instrumento preferente con una fuerte subordinación. Estos instrumentos están diseñados específicamente como valores de rescate interno y pueden amortizarse o convertirse íntegramente en acciones durante períodos de dificultades institucionales, lo que aumenta el riesgo de caída a pesar de las primas de rendimiento.Idoneidad para inversores orientados a la rentaLos instrumentos preferentes pueden ser adecuados para inversores que buscan ingresos predecibles y una mayor rentabilidad que los bonos gubernamentales o de primera línea. Una tolerancia al riesgo conservadora, un horizonte de inversión a largo plazo y la comodidad con una menor liquidez son cruciales. Los inversores institucionales suelen implementar asignaciones preferentes en mandatos a largo plazo para aprovechar sus perfiles similares a la renta fija con una prima de rendimiento adicional.La diversificación estratégica, la cuidadosa selección de emisores y la supervisión continua de las características de las opciones de compra y la evolución del crédito son fundamentales para mantener la eficacia de la inversión. Los inversores que se centran exclusivamente en los rendimientos generales pueden pasar por alto los riesgos implícitos que surgen durante las dislocaciones del mercado, lo que podría exponer las carteras a caídas abruptas de las valoraciones.