FONDOS DE BONOS A ULTRA CORTOS: ¿“CASH PLUS” O RIESGO OCULTO DE CRÉDITO Y DURACIÓN?

¿Qué son los fondos de bonos a corto plazo? Los fondos de bonos a corto plazo son fondos mutuos o fondos cotizados en bolsa (ETF) diseñados para ofrecer rendimientos ligeramente superiores a los de los fondos tradicionales del mercado monetario, manteniendo al mismo tiempo un bajo riesgo crediticio y de tasas de interés. Estos fondos invierten principalmente en valores de renta fija con duraciones muy cortas (normalmente inferiores a un año), como bonos corporativos a corto plazo, títulos gubernamentales y papel comercial. Debido a su corto vencimiento promedio, los fondos de bonos a corto plazo suelen comercializarse como soluciones de "efectivo plus", atractivas para inversores conservadores que buscan una rentabilidad moderada superior a la del efectivo o las cuentas del mercado monetario, preservando al mismo tiempo el capital. Su objetivo es ofrecer suficiente liquidez y estabilidad como alternativa al efectivo para las carteras. Sin embargo, es importante tener en cuenta que estos instrumentos no están exentos de riesgo. A diferencia de los fondos del mercado monetario, los fondos de bonos a muy corto plazo no están regulados por los mismos estándares estrictos de liquidez y calidad crediticia, lo que aumenta su sensibilidad a las fluctuaciones en los tipos de interés y las condiciones crediticias. El atractivo de los fondos de bonos a muy corto plazo aumentó notablemente en respuesta a los prolongados entornos de tipos de interés bajos, durante los cuales los inversores buscaron alternativas que ofrecieran mejores rendimientos que las cuentas de ahorro o las letras del Tesoro. En este contexto, los gestores de fondos a veces han asumido un mayor riesgo, ya sea mediante duraciones ligeramente más largas o exposición a crédito de menor calidad, en busca de mayores rentabilidades. Duración y riesgo crediticio: explicación. El riesgo de duración se refiere a la sensibilidad de un bono a las fluctuaciones de los tipos de interés. Aunque los fondos a muy corto plazo tienen duraciones más cortas que los fondos de bonos a medio plazo, siguen estando expuestos al riesgo de duración. Un aumento de los tipos de interés, incluso leve, puede provocar pérdidas de capital, especialmente durante un ajuste repentino de la política monetaria. El riesgo crediticio, por otro lado, implica la posibilidad de que un emisor de bonos incumpla con el pago de intereses o capital. Algunos fondos de bonos a muy corto plazo mejoran la rentabilidad diversificándose en deuda corporativa de menor calificación o valores respaldados por activos, lo que aumenta inadvertidamente la exposición a eventos crediticios. Los inversores a menudo pasan por alto este factor al considerar estos fondos como equivalentes de efectivo.

Comparación con los fondos del mercado monetario

La distinción esencial radica en la regulación y los niveles de riesgo. Los fondos del mercado monetario están estrictamente regulados por las normas establecidas por la Comisión de Bolsa y Valores (SEC), que les exigen invertir en instrumentos de deuda a corto plazo de alta calidad y alta liquidez. Por el contrario, los fondos de bonos a muy corto plazo no están sujetos a dichos marcos y pueden adoptar estrategias de inversión más amplias, como el uso de productos derivados o vencimientos ligeramente más largos.

Por lo tanto, los fondos de bonos a muy corto plazo pueden generar mayores rentabilidades que los fondos del mercado monetario, pero a costa de una menor preservación del capital en mercados con tensiones. Esto fue evidente durante perturbaciones del mercado como la crisis financiera de 2007-2008 e incluso durante las ventas masivas inducidas por la COVID-19 a principios de 2020, donde algunos fondos de bonos a muy corto plazo sufrieron pérdidas sustanciales debido a su exposición a rebajas de calificación y salidas de capital. Si bien el atractivo de los fondos de bonos a muy corto plazo reside en su potencial para obtener un mejor rendimiento con una volatilidad mínima, no deben confundirse con vehículos de ahorro sin riesgo. Los inversores deben examinar detenidamente las posiciones del fondo, el rendimiento al vencimiento, la duración promedio y la calidad crediticia para garantizar que se ajusten a su tolerancia al riesgo y necesidades de liquidez.

Los riesgos ocultos de los fondos de bonos a muy corto plazo

Aunque los fondos de bonos a muy corto plazo suelen percibirse como de bajo riesgo, en realidad pueden conllevar una compleja gama de exposición a riesgos de crédito, liquidez, tipos de interés y mercado. Comprender estas dimensiones ocultas es esencial antes de asignar capital a lo que a menudo se presenta como una inversión de "efectivo más".

Calidad crediticia y exposición

Una de las principales preocupaciones con los fondos de bonos a muy corto plazo es su perfil crediticio. En busca de mayores rendimientos, algunos gestores de fondos pueden optar por mantener valores por debajo del grado de inversión o ampliar la exposición a productos financieros estructurados, como valores respaldados por activos o hipotecas. Si bien estos instrumentos pueden aumentar el potencial de ingresos, también aumentan la susceptibilidad del fondo a los riesgos de impago, la sensibilidad a las tensiones del mercado e incluso a las restricciones de liquidez durante períodos de volatilidad.

Es importante destacar que el término "grado de inversión" es amplio. Por ejemplo, un bono con calificación BBB, aunque técnicamente es de grado de inversión, presenta un riesgo de impago significativamente mayor en comparación con un título gubernamental con calificación AAA. Si la exposición de un fondo se inclina hacia el extremo inferior del grado de inversión (o se inclina hacia créditos de alto rendimiento), los inversores se enfrentan a un riesgo más pronunciado que puede no estar implícito inmediatamente en los materiales de marketing del fondo.

Extensión de la Duración y Riesgo de Tasa de Interés

Los fondos de bonos ultracortos suelen buscar mantener una duración muy baja para mitigar la sensibilidad a las tasas de interés. Sin embargo, en la práctica, las duraciones de la cartera pueden aumentar en busca de una rentabilidad ligeramente superior. Por ejemplo, un fondo que apunta a una duración de 0,5 años podría extenderse a un año o más. Esto expone al fondo a una mayor volatilidad de precios cuando las tasas de interés fluctúan, incluso ligeramente.

Además, cuando las tasas de interés suben rápida e inesperadamente, incluso una duración modesta puede resultar en que fondos aparentemente atractivos incurran en pérdidas pequeñas pero significativas. Dados los estrechos diferenciales entre los instrumentos del mercado monetario, estas pérdidas pueden parecer más significativas cuando el objetivo principal del inversor es la preservación del capital.

Liquidez y estrés del mercado

A diferencia de los fondos del mercado monetario, que deben mantener umbrales de liquidez diarios y semanales, los fondos de bonos a muy corto plazo no siguen las mismas restricciones. En consecuencia, su capacidad para satisfacer las solicitudes de reembolso durante las turbulencias del mercado puede verse afectada. Durante eventos de estrés como marzo de 2020, la liquidez en ciertos segmentos del mercado de bonos se deterioró. Esto dificultó a los gestores de fondos de bonos a muy corto plazo responder eficazmente a las grandes salidas de capital, lo que agravó las pérdidas para los accionistas restantes.

Otro matiz es el desajuste de liquidez. Si un fondo invierte en valores menos líquidos, como colocaciones privadas o emisiones de deuda de menor cuantía, pero ofrece liquidez diaria a los inversores, puede surgir un desequilibrio. Si se produce una oleada de reembolsos, el fondo podría verse obligado a vender posiciones a precios deprimidos, lo que resultaría en resultados negativos en el valor liquidativo (NAV).

Diferencias en la Supervisión Regulatoria

A diferencia de los fondos de valor estable o del mercado monetario, los fondos de bonos a muy corto plazo no están sujetos a liquidación en el mismo día ni a requisitos de estabilidad del NAV. Esto los hace inherentemente más volátiles, y el escrutinio regulatorio puede variar más ampliamente según la jurisdicción. En el Reino Unido y la UE, los fondos que cumplen con los OICVM deben adherirse a estándares mínimos de diversificación y control de riesgos, pero aquellos que se centran en la maximización del rendimiento aún pueden introducir exposiciones no deseadas.

Error en la evaluación del perfil riesgo-rentabilidad

La brecha entre las expectativas de los inversores y el comportamiento real de los fondos durante períodos de estrés suele ser amplia. Los inversores que ven los fondos de bonos a muy corto plazo como sustitutos casi al efectivo podrían verse sorprendidos por las rentabilidades negativas en mercados volátiles. Por ejemplo, algunos fondos experimentaron rentabilidades del -1% al -3% durante la dislocación del mercado de bonos de marzo de 2020. Si bien estas pérdidas fueron temporales, contrastaron marcadamente con las expectativas de una protección constante del capital. Por lo tanto, la debida diligencia es crucial. Los inversores deben consultar las fichas técnicas de los fondos, evaluar el posicionamiento de la cartera y cuestionar la exposición a cualquier instrumento ilíquido o crédito con calificación BBB. Las cifras de rendimiento deben analizarse junto con las métricas de riesgo, especialmente para determinar si la compensación adicional justifica la volatilidad subyacente.

Cómo elegir el fondo de bonos a muy corto plazo adecuado

Invertir en fondos de bonos a muy corto plazo requiere un enfoque matizado que equilibre la necesidad de liquidez, ingresos y conciencia del riesgo. Para personas o instituciones que buscan obtener rentabilidades ligeramente superiores a las del efectivo, estos fondos pueden ser una herramienta estratégica, siempre que la selección se realice de forma cuidadosa y ajustada al riesgo.

Conozca su objetivo de inversión

Comience por aclarar si el propósito es la preservación del capital, la gestión de la liquidez o la mejora de la rentabilidad. Para los clientes que buscan un punto de estacionamiento temporal antes de realizar asignaciones a largo plazo, un fondo a muy corto plazo de alta calidad y relativamente conservador, centrado en crédito de alta calificación, puede ser la opción más adecuada. Por otro lado, si el objetivo es generar un mayor flujo de caja a partir de capital inactivo, se puede considerar un fondo que asuma un riesgo crediticio moderado, aunque con pleno conocimiento de la volatilidad asociada.

La clave reside en garantizar que el perfil de riesgo del fondo se alinee con el horizonte de inversión, la tolerancia al riesgo y los objetivos de rentabilidad. Ultracorto plazo no significa libre de riesgo.

Analice la composición de la cartera

Es necesario revisar la composición de la cartera de un fondo para determinar su verdadera exposición al riesgo. Concéntrese en:

• Duración efectiva promedio: Los fondos con menor duración tendrán menor volatilidad de precios cuando suban los tipos de interés.
• Perfil crediticio: Observe el porcentaje de la cartera en valores con calificación AAA, AA, A y BBB. Una fuerte dependencia de instrumentos con calificación BBB o sin grado de inversión puede no ser adecuada para inversores conservadores.
• Factores de Liquidez: Evalúe las inversiones del fondo en busca de instrumentos en mercados con poca liquidez o valores complejos que puedan presentar dificultades de liquidación en entornos de tensión.
• Rendimiento al Vencimiento: Compare esto con los rendimientos actuales del mercado monetario para determinar si la rentabilidad adicional justifica el riesgo adicional potencial.

No confíe únicamente en las rentabilidades pasadas como indicadores del rendimiento futuro. Las condiciones del mercado que favorecieron las rentabilidades anteriores podrían revertirse rápidamente, especialmente en entornos de tipos de interés variables.

Busque la Eficiencia y la Transparencia en las Comisiones

Los ratios de gastos desempeñan un papel clave en la rentabilidad neta de comisiones. Dada la escasa rentabilidad ofrecida, las comisiones elevadas pueden erosionar cualquier ventaja que ofrezca un fondo de bonos a muy corto plazo sobre alternativas como las letras del Tesoro o los mercados monetarios. Por lo tanto, priorice los fondos con estructuras de bajo costo y transparencia en la divulgación de información sobre el riesgo de la cartera, la rotación y las políticas de gobernanza.

Algunos gestores de fondos también pueden integrar filtros ambientales, sociales y de gobernanza (ESG), que podrían alinearse con mandatos de inversión ética más amplios, pero podrían afectar el perfil de rendimiento según los criterios de selección.

Evalúe el historial del gestor de fondos

El rendimiento pasado en diversos regímenes de mercado es un importante barómetro de la disciplina de un gestor de fondos y su capacidad para afrontar escenarios de estrés. Los gestores que pueden demostrar una gestión prudente del riesgo durante ciclos de ajuste o períodos de crisis anteriores inspiran mayor confianza. Busque gestores con procesos repetibles y una visión a largo plazo en lugar de aquellos que simplemente buscan el rendimiento.

Considere también los activos bajo gestión (AUM) y la antigüedad del fondo. Los fondos más grandes y consolidados suelen tener una mejor diversificación y capacidad de reembolso. Sin embargo, los fondos boutique también pueden ofrecer un gran valor cuando están liderados por equipos experimentados con estrategias específicas.

Monitorizar los riesgos actuales

Tras la inversión, realice revisiones periódicas. Las estrategias de fondos de bonos a muy corto plazo pueden ajustarse debido a las perspectivas cambiantes de las tasas de interés, las entradas/salidas de capital o las nuevas oportunidades de crédito. La reevaluación periódica ayuda a garantizar que la posición siga cumpliendo su propósito previsto, especialmente en épocas de turbulencia macroeconómica o ante la previsión de medidas del banco central.

Como parte de esta revisión, monitoree las comunicaciones del banco central, las tendencias de inflación y las condiciones crediticias. En un entorno de tasas al alza o un ciclo de eventos crediticios, incluso los fondos completamente transparentes pueden experimentar caídas del valor liquidativo (NAV) o estrés de liquidez.

Consideraciones prácticas para inversores institucionales

Las empresas y los fondos patrimoniales pueden utilizar fondos de bonos a muy corto plazo para la gestión de tesorería o capital operativo. En tales casos, es fundamental una estrecha coordinación con las políticas internas de tesorería, los requisitos de liquidez y los tratamientos contables. Además, si se utilizan para financiar pasivos futuros, su función dentro de la planificación general de la gestión de activos y pasivos debe definirse adecuadamente. En conclusión, si bien los fondos de bonos a muy corto plazo ocupan un nicho importante en las carteras de renta fija, su doble naturaleza exige cautela. Ofrecen una mejor rentabilidad que el efectivo —es cierto—, pero siempre con sus propias desventajas. Los inversores que comprendan plenamente ambos aspectos de la relación riesgo-rentabilidad estarán mejor preparados para utilizar estas herramientas eficazmente.