LEY DE SOCIEDADES DE INVERSIÓN DE 1940: LAS NORMAS QUE DAN FORMA A LOS FONDOS MUTUOS Y ETF

La Ley de Sociedades de Inversión de 1940 (a menudo abreviada como la Ley ’40) es una ley federal estadounidense que sirve como piedra angular para regular las sociedades de inversión, incluyendo los fondos mutuos, los fondos cotizados en bolsa (ETF) y los fondos de capital fijo. Promulgada durante un período crucial para la reforma financiera tras la Gran Depresión, su misión principal es proteger a los inversores garantizando que estos productos financieros se gestionen de forma transparente y responsable. La Ley de Sociedades de Inversión es uno de los estatutos clave administrados por la Comisión de Bolsa y Valores (SEC), y se centra en la estructura y la supervisión de los vehículos de inversión ofrecidos a clientes minoristas e institucionales. Al establecer normas sobre divulgación de información, gobernanza, comisiones, conflictos de intereses y derechos de los accionistas, la Ley de 1940 desempeña un papel fundamental para mantener la confianza de los inversores en los mercados de capitales estadounidenses. Los fondos que deben registrarse conforme a la Ley deben cumplir con un estricto conjunto de estatutos y regulaciones, que incluyen límites al apalancamiento, la supervisión de las transacciones afiliadas y requisitos sobre la composición e independencia de las juntas directivas de los fondos. Este marco legal contribuye a promover la equidad, reducir el riesgo sistémico y fomentar el crecimiento de carteras de inversión gestionadas profesionalmente. En la práctica, la Ley de Sociedades de Inversión de 1940 analiza cómo se constituye, opera y gobierna una entidad de inversión. Requiere fondos para:

• Registrarse en la SEC antes de ofrecer acciones al público
• Revelar detalles financieros y operativos a los accionistas
• Limitando el uso de apalancamiento y préstamos
• Implementando controles internos y procedimientos de cumplimiento
• Garantizar la independencia del consejo de administración

Con el tiempo, el estatuto ha sufrido modificaciones e interpretaciones, y la SEC publica periódicamente nuevas normas y exenciones para adaptarse a la evolución de las estructuras del mercado, incluyendo el crecimiento de los ETF y nuevas clases de activos. Sin embargo, en esencia, la Ley de 1940 sigue siendo un elemento fundamental de la regulación financiera estadounidense, que configura las industrias de fondos mutuos y ETF y protege a los inversores de las actividades ilícitas.

El mandato principal de la Ley de Sociedades de Inversión de 1940 es proteger a los inversores de posibles abusos y conflictos de intereses que pudieran surgir en el sector de los fondos de inversión. Para cumplir su propósito, la Ley establece una red de protecciones que mejoran la transparencia, limitan las transacciones en beneficio propio, imponen normas de gobernanza y fomentan prácticas éticas de gestión de fondos.Entre los principales mecanismos de protección de la Ley se encuentran:

• Consejos Independientes: La Ley exige que una parte significativa del consejo de administración de un fondo sea independiente del asesor y sus filiales. Estos directores independientes actúan como defensores de los inversores, supervisando los contratos, las comisiones y los asuntos operativos.
• Control y Estructura de las Comisiones: Los gestores de fondos deben garantizar que los contratos de asesoramiento de inversión sean justos y razonables. La junta revisa y aprueba las comisiones anualmente, y los inversores reciben información detallada.
• Limitaciones a las Transacciones con Afiliados: La Ley restringe las transacciones entre los fondos de inversión y sus afiliados, a menos que se cumplan ciertas condiciones o se conceda una exención. Esto reduce el riesgo de conflictos de intereses que perjudiquen a los accionistas.
• Normas de Estructura de Capital: La Ley de 1940 impone limitaciones al endeudamiento y al apalancamiento, protegiendo a los inversores de riesgos excesivos y ayudando a mantener la liquidez y la integridad de los fondos.
• Requisitos de Divulgación e Informes: Los fondos registrados deben presentar informes periódicos a la SEC y divulgar a los inversores información clave sobre participaciones, rendimiento, comisiones, estrategia y riesgos. Esta transparencia facilita la toma de decisiones de inversión informadas.

  Estas salvaguardas son fundamentales para proteger a los inversores minoristas, que pueden carecer de los recursos o la experiencia necesarios para analizar a fondo el funcionamiento interno de vehículos de inversión complejos. Al establecer estructuras de cartera ordenadas y gestionadas fiduciariamente, la Ley ayuda a prevenir la mala gestión, el fraude o la asignación inapropiada de riesgos.

  Además, la Ley de 1940 permite la aplicación de la normativa por parte de la SEC cuando se sospechan infracciones. Los asesores de fondos, las juntas directivas, los custodios y los auditores están sujetos al escrutinio regulatorio, y los registrantes que incumplan las normas pueden enfrentarse a multas, sanciones o litigios. En este sentido, la Ley proporciona no solo una gobernanza preventiva, sino también un mecanismo de control para defender los intereses de los inversores.

  Además, las interpretaciones y actualizaciones en constante evolución de la SEC permiten la aplicación moderna de estas protecciones originales. Por ejemplo, a medida que los ETF han ganado popularidad, la SEC ha adoptado una normativa que adapta los requisitos para los ETF activos y pasivos, a la vez que garantiza que la supervisión y la divulgación justa sigan reflejando el espíritu fundamental de la Ley de 1940. El enfoque de la Ley en la protección del inversor sigue siendo muy relevante en medio de tendencias crecientes como la inversión ambiental, social y de gobernanza (ESG), la integración de las tecnologías financieras y la distribución internacional de fondos. Si bien está en constante evolución, mantiene su misión fundamental de seguridad del inversor mediante la divulgación, la rendición de cuentas y una supervisión rigurosa.

La Ley de Sociedades de Inversión de 1940 sirvió como modelo estructural para el desarrollo de los fondos mutuos y los ETF en Estados Unidos. No solo legitimó estos vehículos dentro del ecosistema financiero, sino que también impulsó su evolución mediante límites regulatorios claramente definidos que equilibran la innovación con la protección del inversor. Los fondos mutuos ya existían antes de la Ley, pero sus operaciones carecían de estándares uniformes y transparencia. Al formalizar el registro de los fondos, la divulgación de información y las prácticas de gobernanza, la Ley impulsó el crecimiento de la participación de los inversores. Normalmente, los fondos mutuos deben:

• Registrar cada clase de acción y elaborar un prospecto detallado
• Revelar los objetivos, gastos y riesgos de la inversión
• Proporcionar actualizaciones periódicas sobre las tenencias y el rendimiento
• Nombrar un custodio para salvaguardar los activos de los inversores
• Operar bajo limitaciones definidas en materia de diversificación y endeudamiento

Estos requisitos sentaron las bases de confianza que permitieron a los fondos mutuos convertirse en un vehículo dominante de gestión patrimonial a lo largo de las décadas. Hoy en día, los fondos mutuos gestionan billones de dólares en activos en las categorías de renta variable, renta fija, mercado monetario e híbridos.

La influencia de la Ley sobre los ETF (fondos cotizados en bolsa), que surgieron en la década de 1990, fue más matizada. Inicialmente, los ETF requerían órdenes de exención de la SEC, ya que no se ajustaban perfectamente a las disposiciones de la Ley. Diferencias clave, como la negociación en el mercado secundario y la fijación de precios intradía, introdujeron complejidades para el cumplimiento de las normas diseñadas para los fondos mutuos tradicionales. No obstante, con el paso de los años, la SEC introdujo marcos específicos (incluida la Norma 6c-11) para armonizar las operaciones de los ETF con los mandatos legales de transparencia, liquidez y control de riesgos.Los ETF actuales operan bajo protecciones estructurales similares a las de los fondos mutuos, que incluyen:

• Divulgación diaria de las tenencias
• Supervisión independiente por parte del consejo de administración
• Custodia y segregación adecuadas de los activos
• Limitación de las operaciones en beneficio propio y el apalancamiento
• Informes completos para los accionistas y estados financieros auditados

A pesar de sus diferencias, tanto los fondos mutuos como los ETF deben su legitimidad regulatoria a la flexibilidad y amplitud de la Ley de Sociedades de Inversión. La capacidad del estatuto para gestionar nuevos tipos de fondos mediante procesos de exención y modificaciones de normas lo convierte en un marco regulatorio verdaderamente duradero.

A medida que la demanda de opciones de inversión diversificadas y de bajo costo ha aumentado a nivel mundial, los fondos mutuos y los ETF que se adhieren a los estándares de la Ley de 1940 se han expandido internacionalmente, influyendo en las normas de gestión de activos más allá de Estados Unidos. Muchas jurisdicciones extranjeras utilizan la Ley como punto de referencia al desarrollar sus propias regulaciones para fondos.

En resumen, la Ley de Sociedades de Inversión de 1940 no solo ha moldeado los principios operativos y los estándares fiduciarios de los fondos, sino que también ha permitido la adopción masiva de vehículos de inversión gestionados, priorizando la seguridad del inversor. Su legado continúa evolucionando a medida que los mercados financieros, las tecnologías y las preferencias de los inversores avanzan hacia nuevos paradigmas.