RIESGO DE SECUENCIA EN RENTA VARIABLE 100%: LA TRAMPA DE LA JUBILACIÓN QUE NADIE MODELA

¿Qué es el riesgo de secuencia?El riesgo de secuencia, también conocido como riesgo de secuencia de rentabilidades, se refiere al peligro de que el momento de los retiros de una cartera de jubilación afecte negativamente la rentabilidad general, especialmente cuando el mercado presenta un rendimiento inferior al inicial en la jubilación. Si bien la rentabilidad media durante un período de inversión de 30 años puede parecer suficiente, el momento real de las ganancias y pérdidas puede afectar drásticamente la sostenibilidad de una cartera.Este asunto se vuelve significativamente más peligroso cuando un jubilado mantiene una inversión del 100 % en acciones, creyendo que las rentabilidades medias históricas superarán la inflación a largo plazo. Si bien las acciones han mostrado un sólido rendimiento durante períodos prolongados, son inherentemente volátiles. Las rentabilidades negativas al principio de la jubilación, combinadas con retiros constantes, pueden perjudicar permanentemente la capacidad de recuperación de la cartera, desencadenando lo que, en realidad, es una espiral descendente.A modo de ejemplo, consideremos a dos jubilados que comienzan con carteras idénticas y la misma rentabilidad media anual durante 30 años. Si uno experimenta bajos rendimientos al jubilarse anticipadamente y el otro más tarde, el primero podría agotar sus ahorros décadas antes, aunque ambos promediaran el mismo rendimiento. Ese es el riesgo de secuencia en acción.

Las carteras de renta variable altamente concentradas amplifican este riesgo. Las acciones pueden sufrir caídas sustanciales a corto plazo (una caída del 30 % o más no es infrecuente) y las etapas de jubilación anticipada son especialmente sensibles a estos contratiempos. A diferencia de las fases de acumulación, la jubilación implica retirar fondos, lo que dificulta mucho la recuperación de las pérdidas.

Varios factores intensifican el riesgo de secuencia en las carteras compuestas exclusivamente por renta variable: la volatilidad del mercado, las altas tasas de retiro y la falta de diversificación. Una sola corrección del mercado en los primeros años puede drenar considerablemente una cartera que depende de la extracción regular de ingresos. Si bien las acciones pueden recuperarse con el tiempo, es posible que el inversor ya haya acumulado pérdidas mediante retiros sistemáticos.

La gestión de este riesgo comienza con una comprensión adecuada. Demasiados modelos de jubilación y simulaciones de Monte Carlo asumen rentabilidades "promedio" o aplican resultados de distribución normal, ignorando los importantes riesgos de cola y la variabilidad de la secuencia en el mundo real. En consecuencia, los planificadores financieros y los inversores individuales pueden subestimar la probabilidad de un agotamiento prematuro de la cartera. En esencia, el riesgo de secuencia es un factor crucial, aunque ignorado, para la sostenibilidad de la jubilación, especialmente para quienes tienden a invertir exclusivamente en renta variable. Para abordarlo, es necesario ser conscientes y reconocer que las rentabilidades promedio por sí solas no son una guía fiable cuando se trata de retiros.

¿Por qué la renta variable amplifica el riesgo de secuencia?La renta variable ha sido elogiada durante mucho tiempo por su rendimiento histórico a largo plazo, lo que la convierte en una de las favoritas entre los inversores que buscan el crecimiento de su cartera. Sin embargo, cuando la renta variable constituye el 100 % de una cartera de jubilación, la misma volatilidad que sustenta las ganancias a largo plazo se convierte en un lastre durante la fase de retiro. Este fenómeno puede debilitar gravemente un plan de jubilación debido al riesgo de secuencia.Contrariamente a lo que se suele suponer, las carteras de alto crecimiento no son inmunes a los impactos en el rendimiento a principios de año. Supongamos que un jubilado destina la totalidad de sus ahorros a la renta variable y comienza a retirar un porcentaje fijo anual. Si el mercado cae un 25 % en los dos primeros años, la cartera debe crecer más del 33 % solo para recuperarse, sin siquiera contabilizar los retiros. Esta erosión del capital dificulta cada vez más la recuperación de la cartera, lo que lleva a un agotamiento prematuro.

A diferencia de las fases de acumulación, donde los inversores pueden beneficiarse del promedio del costo en dólares y la volatilidad, la jubilación exige una reducción constante. Las rentabilidades negativas al principio implican la necesidad de vender más acciones para mantener los niveles de ingresos, lo que puede consolidar pérdidas y reducir la capacidad futura de la cartera para generar ingresos.

Además, la renta variable es susceptible tanto a las recesiones cíclicas como a los shocks sistémicos. Eventos del mercado como la crisis de las puntocom (2000-2002), la crisis financiera mundial (2007-2009) y la pandemia de COVID-19 (2020) provocaron pérdidas porcentuales de dos dígitos en plazos muy cortos. Una cartera 100% de renta variable expuesta a estas recesiones al inicio de la jubilación se enfrentaría a importantes problemas de sostenibilidad.

Las herramientas modernas de planificación de la jubilación agravan el problema al basarse en supuestos que subestiman la probabilidad de rentabilidades iniciales negativas. Un error común es modelar las rentabilidades como distribuidas normalmente, lo cual no refleja con precisión los riesgos de colas gruesas y sesgados de los mercados de renta variable. En consecuencia, los jubilados y los asesores pueden desarrollar un exceso de confianza en estrategias agresivas basadas en simulaciones erróneas.

El riesgo se magnifica aún más cuando la tasa de retiro es fija. La regla habitual del 4%, si bien históricamente sólida en carteras diversificadas, se vuelve precaria cuando se aplica a una asignación exclusiva a renta variable. En algunos escenarios históricos de mercado, especialmente aquellos con un bajo rendimiento inicial, incluso una tasa de retiro del 4% ha provocado el fracaso de la cartera en un plazo de 25 años.

Para evitar la alineación con estos riesgos, los asesores suelen recomendar la diversificación entre clases de activos para mitigar la volatilidad y proporcionar un lastre durante las recesiones. La renta fija, el efectivo e incluso las alternativas pueden cumplir este propósito al ofrecer rentabilidades más bajas, pero más estables, lo que permite a los jubilados limitar su exposición a la renta variable y, al mismo tiempo, mantener sus ingresos a largo plazo. En resumen, si bien la renta variable sigue siendo crucial para el crecimiento a largo plazo, depender exclusivamente de ella durante la jubilación introduce un riesgo de secuencia grave que a menudo se subestima. Para mitigarlo, se requiere no solo diversificación, sino también una comprensión realista del impacto de la volatilidad de la renta variable en las pérdidas de capital.

Mitigación del riesgo de secuencia con estrategia

La gestión eficaz del riesgo de secuencia, especialmente en carteras dominadas por la renta variable, requiere un enfoque estratégico diversificado que combine la asignación de activos, políticas flexibles de retirada de fondos, estrategias dinámicas de gasto y herramientas de reducción de riesgos, como las rentas vitalicias o las trayectorias de deslizamiento.

1. Diversificación y asignación de activos: La piedra angular de la gestión del riesgo de secuencia es una diversificación adecuada. La introducción de instrumentos de renta fija, como bonos del Estado o equivalentes de efectivo, puede proporcionar un colchón durante las caídas de la renta variable. Estos activos estabilizadores pueden financiar las retiradas de fondos en años bajistas, evitando que la renta variable se venda a precios deprimidos. Los modelos históricos muestran que incluso una asignación modesta del 30-40% a bonos puede reducir sustancialmente la probabilidad de ruina en comparación con una asignación del 100% a renta variable.

2. Estrategias de Retiro Dinámico: En lugar de retiros fijos, los jubilados pueden adoptar reglas dinámicas como el método de "barreras de seguridad" o las reglas de Guyton-Klinger, que ajustan el gasto en función del rendimiento del mercado. Reducir los retiros durante las recesiones puede minimizar el daño a la cartera y permitirle más tiempo para recuperarse. Si bien estos métodos exigen disciplina y flexibilidad, pueden mitigar significativamente el riesgo de longevidad.

3. Segmentación por Tiempo: Con este enfoque, los activos de los jubilados se segmentan en categorías según horizontes temporales. Las necesidades a corto plazo (1-5 años) se asignan a activos líquidos de baja volatilidad, mientras que las categorías a largo plazo se invierten de forma más agresiva. Esto ayuda, tanto mental como prácticamente, a aislar los activos volátiles, como las acciones, de la financiación de los gastos corrientes, lo que reduce la necesidad de vender en condiciones desfavorables.

4. Uso de Trayectorias de Descenso: Los fondos de ciclo de vida y las trayectorias de descenso personalizadas desplazan la asignación de la cartera hacia activos más seguros a medida que la persona envejece. En lugar de mantener una asignación estática del 100% en renta variable, una estrategia de planeamiento incrementa gradualmente la exposición a bonos o renta fija durante la jubilación, reduciendo así el riesgo de secuencia con el tiempo.

5. Rentas Vitalicias e Ingresos Garantizados: Productos como las rentas vitalicias inmediatas de prima única (SPIA) o las rentas vitalicias de ingresos diferidos pueden proporcionar un mínimo de ingresos estable independientemente del rendimiento del mercado. Estas pueden cubrir gastos esenciales, lo que permite al jubilado capear las recesiones sin liquidar renta variable bajo presión. Una renta vitalicia combinada con una estrategia de renta variable parcial ofrece sostenibilidad y tranquilidad.

6. Estrategia de Reservas de Efectivo: Crear un colchón de efectivo equivalente a 2 o 3 años de gastos puede proporcionar un margen de maniobra durante las caídas del mercado. Esta estrategia limita la necesidad de recurrir a una cartera de renta variable en declive, dándole tiempo para recuperarse. Muchos jubilados encuentran este colchón psicológico invaluable durante las turbulencias del mercado.

7. Reequilibrio periódico de la cartera: Mediante el reequilibrio periódico, los inversores venden activos de alto rendimiento y compran activos de bajo rendimiento, manteniendo los niveles de riesgo previstos. Esto, naturalmente, impone una disciplina de comprar barato y vender caro, lo que ayuda a gestionar la volatilidad a lo largo de los ciclos económicos.

En última instancia, si bien las carteras 100% de renta variable pueden tener un buen rendimiento en ciertas rachas históricas, confiar en ellas sin considerar el riesgo de secuencia puede ser peligroso. Un plan de retiro personalizado que incluya diversificación estratégica, una flexibilidad de gasto meditada y una planificación de liquidez es esencial.

Incorporar la conciencia del comportamiento, como la tolerancia al riesgo y la consistencia del gasto, mejora aún más la capacidad del jubilado para resistir las malas secuencias iniciales del mercado. La jubilación no se trata solo de maximizar la rentabilidad, sino de preservar los ingresos a lo largo de las décadas. Gestionar el riesgo de secuencia garantiza que los ahorros para la jubilación no solo sean suficientes en teoría, sino sostenibles en la práctica.