ROTACIÓN DE LA CARTERA: EL COSTO OCULTO QUE EROSIONA LA RENTABILIDAD DE LOS FONDOS

¿Qué es la rotación de cartera?La rotación de cartera se refiere a la frecuencia con la que el gestor del fondo compra y vende activos de un fondo, como acciones o bonos, durante un período específico, generalmente un año. Suele expresarse como un porcentaje y ofrece un indicador claro de la actividad de negociación de un fondo. Por ejemplo, si un fondo tiene una tasa de rotación del 100 %, suele significar que el gestor ha renovado toda la cartera a lo largo del año. Esta métrica es importante porque proporciona información sobre la actividad de gestión de un fondo. Una tasa de rotación alta sugiere una negociación frecuente, mientras que una tasa baja implica un enfoque de inversión más pasivo o de compra y retención. Si bien la gestión activa a veces puede generar un rendimiento superior, también conlleva mayores costos de negociación, lo que puede reducir la rentabilidad neta para los inversores.

¿Cómo se calcula la rotación de la cartera?

La fórmula estándar para la rotación de la cartera es:

El menor importe entre las compras o las ventas totales————————————————Activos netos totales promedio

Por ejemplo, si un fondo tiene 5 millones de libras esterlinas en ventas y 4 millones de libras esterlinas en compras a lo largo del año, y una base de activos netos promedio de 20 millones de libras esterlinas, la tasa de rotación se calcularía de la siguiente manera:

4 millones de libras esterlinas / 20 millones de libras esterlinas = 0,20 o 20 %

Esto indica que el 20 % de los activos estuvieron sujetos a cambios durante el año.

Tipos de fondos y su rotación

Los diferentes tipos de fondos tienen diferentes tasas de rotación según Según sus mandatos:

• Fondos indexados: Suelen presentar tasas de rotación bajas (inferiores al 10%), ya que buscan replicar índices más amplios.
• Fondos de gestión activa: Suelen presentar una rotación más alta, que oscila entre el 50% y más del 100% anual.
• Fondos sectoriales: Pueden experimentar una rotación variable debido a la dinámica de sectores específicos como el tecnológico o el sanitario.

Comprender estas diferencias ayuda a los inversores a evaluar la coherencia de un fondo con su filosofía de inversión.

Dónde encontrar datos de rotación

Los inversores pueden consultar la tasa de rotación de un fondo en la ficha técnica del fondo, el informe anual o a través de servicios de terceros como Morningstar, Bloomberg o el centro de fondos del Financial Times. Esta cifra suele indicarse como un porcentaje anual y también puede detallarse en el comentario del gestor.

El coste de la negociaciónUno de los impactos más directos de una alta rotación de cartera es el coste de la negociación. Cada transacción implica comisiones de corretaje, diferenciales entre oferta y demanda, costes de impacto en el mercado y, potencialmente, derechos de timbre (en algunas jurisdicciones como el Reino Unido). Estos costes, aunque individualmente pequeños, pueden acumularse significativamente con el tiempo. A diferencia de las comisiones de gestión, no siempre se divulgan con claridad, lo que los convierte en un lastre implícito para la rentabilidad del fondo.Si bien los ratios de gastos de los fondos se citan comúnmente, no incluyen los gastos de negociación. Por lo tanto, los inversores que se centran únicamente en las comisiones de gestión podrían pasar por alto un elemento crucial que puede afectar a la rentabilidad neta. Según estudios, los fondos activos con alta rotación pueden sacrificar entre el 1 % y el 2 % de la rentabilidad anual solo en costes relacionados con la negociación.Implicaciones fiscalesEn las cuentas sujetas a impuestos, la negociación frecuente puede generar impuestos sobre las ganancias de capital, en particular las ganancias de capital a corto plazo, que suelen estar gravadas con tipos más altos que las ganancias a largo plazo. Esto significa que los inversores pueden enfrentarse a una carga adicional, a menudo imprevista, al canjear participaciones en fondos. Si bien las cuentas con ventajas fiscales, como las ISA o las SIPP en el Reino Unido, pueden mitigar algunas consecuencias fiscales, sigue siendo fundamental ser consciente de este impacto en las carteras no protegidas.

Muchos gestores de fondos no están obligados a considerar la eficiencia fiscal a menos que la estrategia del fondo lo indique explícitamente. Por lo tanto, una alta rotación puede resultar en una pérdida compuesta: no solo en costes de transacción, sino también en una mayor carga fiscal que recae sobre los accionistas.

Efecto sobre el Rendimiento

Los estudios empíricos han demostrado evidencia inconsistente de que una alta rotación conduzca a un mejor rendimiento del fondo. En muchos casos, una alta tasa de rotación no se correlaciona con una mayor rentabilidad e incluso puede conducir a un peor rendimiento después de contabilizar los costes. Si bien algunos gestores excepcionales pueden justificar la negociación activa con mayores rentabilidades, representan la minoría y no la regla. Un estudio de Morningstar de 2019 examinó miles de fondos de inversión y concluyó que los fondos con ratios de rotación más bajos generalmente superaban a sus homólogos con alta rotación una vez consideradas las comisiones y los impuestos. Esto sugiere que una rotación mínima, a menudo asociada a una estrategia de inversión a largo plazo, suele ser más beneficiosa para los inversores a largo plazo. Oportunidad de mercado y riesgos conductuales. Una alta rotación suele deberse a intentos de cronometrar el mercado o reaccionar a noticias del mercado a corto plazo. Estas tácticas, aunque aparentemente proactivas, pueden ser contraproducentes debido a sesgos conductuales como el exceso de confianza, el sesgo de actualidad o la mentalidad de rebaño. Los inversores a menudo terminan comprando caro y vendiendo barato, lo que erosiona la rentabilidad con el tiempo. Las estrategias disciplinadas a largo plazo con menor rotación suelen ser más resistentes a estos obstáculos.

Cómo pueden los inversores evaluar la rotación

Evaluar la rotación debe formar parte de un exhaustivo proceso de diligencia debida. Los inversores deben:

• Comparar los ratios de rotación entre fondos similares dentro de un sector o categoría.
• Examinar las tendencias históricas de rotación para evaluar la coherencia con la estrategia del fondo.
• Revisar los comentarios de los gestores para comprender las razones de los cambios en la cartera.
• Utilizar herramientas como las "Estadísticas de Cartera" de Morningstar para comparar la rotación con la media de los fondos similares.

El contexto es esencial: una alta rotación podría estar justificada si genera un mejor rendimiento neto de comisiones e impuestos, mientras que una baja rotación no siempre es sinónimo de eficiencia si el fondo tiene un rendimiento inferior al de su índice de referencia.

Combinar la rotación con los objetivos del fondo

Los inversores deben adaptar sus propios niveles de participación y plazos de inversión a las características de la rotación del fondo. Por ejemplo:

• Inversores a largo plazo: Suelen beneficiarse de fondos de baja rotación que capitalizan eficientemente con mínima interferencia.
• Inversores activos: Pueden alinearse con fondos de mayor rotación, pero deben estar atentos a los costos de fricción.
• Inversores sensibles a los impuestos: Tienden a preferir una baja rotación para minimizar los pasivos anuales por ganancias de capital.

Es importante asegurarse de que la rotación se ajuste al apetito de riesgo, el perfil fiscal y las expectativas de rentabilidad del inversor.

Gestión del riesgo mediante la diversificación

Una forma eficaz de gestionar los riesgos asociados a una alta rotación es mediante la diversificación. Asignar el capital entre fondos activos y pasivos, o exposiciones nacionales e internacionales, puede ofrecer una perspectiva equilibrada. Por ejemplo, los fondos indexados de baja rotación suelen emplearse como activos principales para obtener un rendimiento estable, mientras que los fondos de alta rotación pueden utilizarse de forma táctica.

Reequilibrar las carteras periódicamente, teniendo en cuenta las métricas de rotación, ayuda a mantener una asignación estratégica sin incurrir en costes innecesarios. Los inversores deben tener cuidado de no ajustar excesivamente sus carteras basándose en métricas a corto plazo. En cambio, evaluar la rotación como parte de un enfoque holístico de evaluación de fondos produce mejores resultados.

Preguntas que los inversores deberían plantearse

• ¿Cuál es la tasa histórica de rotación de la cartera de este fondo?
• ¿Cómo se comparan las comisiones y la rentabilidad del fondo con su rotación?
• ¿Es este nivel de rotación coherente con la estrategia del fondo?
• ¿El gestor del fondo considera la eficiencia fiscal al operar?
• ¿Qué porcentaje de la rentabilidad puede perderse por los costes de negociación?

Con estas preguntas, los inversores pueden tomar decisiones más informadas al analizar los fondos. El objetivo es seleccionar vehículos que ofrezcan una sólida rentabilidad ajustada al riesgo y limiten los costes ocultos.